国元证券股份有限公司李典近期对潮宏基002345）进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：25Q1营收净利增速亮眼，差异化品类驱动成长》，给予潮宏基买入评级。

　　24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼2024年公司实现营收65.18亿元，同比增长10.48%，实现归属母公司净利润1.94亿元，同比下降41.91%。24年公司对菲安妮有限公司计提商誉减值1.77亿元。剔除商誉减值影响，24年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11%。25Q1公司实现收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17%。盈利能力方面，25Q1公司毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比-0.5pct，销售费用率8.76%，同比-2.62pct，净利率8.43%，同比+1.09pct，金价波动大背景下展现较强韧性，经营质量明显提升。

　　分业务来看，24年潮宏基围绕“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大差异化品类提升产品力及品牌力，珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，实现营业利润同比增长12.83%。24Q4品牌增长提速香港代理ip业务是什么，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99%。分品类来看，时尚珠宝产品实现收入29.70亿元，同比-0.63%，毛利率28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入达29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比+0.37pct。皮具业务仍处于调整期，24年实现收入2.74亿元，同比下降27.04%。

　　分渠道来看，24年加盟代理业务实现收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比-2.56pct。24年末加盟店1272家，年内逆势净增147家。自营渠道实现营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平。24年末自营店达239家，年内净关店36家。此外24年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场，海外市场持续拓展。

　　公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为2.98%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为18.91。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.68。