3、DeepSeek的成功吸引资金做多中国AI。年初以来恒生科技上涨24%，阿里巴巴上涨51%，小米上涨30%，快手上涨29%，腾讯仅上涨14%。腾讯混元虽然在聊天场景下与DeepSeek有一定差距，但在多模态等层面存在优势，对于MoE架构等技术路线、打造开源生态的判断也在正确的道路上。我们认为腾讯AI能力、广泛场景应用潜力被相对低估。

　　4、DeepSeek集中代表了算法创新带来的模型优化是具有空间的，在底座模型当前并没有显著代际提升的背景下，算法创新将有望加速缩小国内模型和海外模型的差距。且很重要的一点，中国模型在追赶海外头部模型上取得了显著进展，各大厂模型显著进展，整体有助于中国AI科技企业的估值提升。

　　5、港股互联网公司在资金、技术和流量等方面实力强劲，在这波AI浪潮中也走在国内前列反向代理服务器的域名和ip，2024年开始在财报中更多提到AI对业务带来的影响，关注阿里巴巴、腾讯控股、美图公司、快手、汇量科技、金山云、百度集团等。

　　- 阿里巴巴：Q3云智能业务整体收入同比增长超过 7%，由公共云业务的双位数增长带动，其中包括 AI相关产品采用量的提升。Al相关产品收入连续五个季度实现三位数的同比增长。1月底超大规模的 MoE 模型 Qwen2.5-Max 正式上线，在与业界领先模型（包括 DeepSeek V3、GPT-4o 和 Claude-3.5-Sonnet）对比中，在 Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench 和 GPQA-Diamond 等基准测试中，Qwen2.5-Max 的表现领先，在 MMLU-Pro 等其他评估中也展现出了极具竞争力的成绩。

　　- 腾讯控股：Q3公司发布了使用MoE的升级版基础模型腾讯混元Turbo，相较于上一代模型腾讯混元6.Pro，其训练和推理效率提升了一倍，且推理成本减半。微信搜一搜利用大语言模型的能力，加强了其对复杂检索及内容的理解提升了搜索结果的相关性，其商业化检索量与点击率均实现了同比增长。应用侧，2024 年 5 月一站式 AI 智能体创作与分发平台「腾讯元器」、基于混元大模型的智能助手 APP「腾讯元宝」上线。

　　- 美图：深耕影像赛道，23年以来产品功能及相关技术不断迭代升级，AI提升产品力，驱动用户付费率提升，带来影像与设计业务收入持续高速增长和业绩的强兑现。

　　- 快手：Q3公司继续深化大模型在内容生成内容理解和推荐方面的整合及应用，来自营销客户AIGC营销素材日均消耗超过人民币2000万元；可灵大模型技术处在全球第一梯队，累计生成超过5100万个视频和超过1.5亿张图片，9月MAU超过150万，用户留存率逐步提升。

　　6、关于腾讯算力链：腾讯25年对燧原的计划采购量较大（zj口径5-10万颗）；燧原已开启IPO辅导，大股东腾讯占比20%，25年在NV算力卡受限背景下，燧原将显著受益；

　　- 华勤技术：＃腾讯AI服务器一供，此外大客户还包括阿里、字节，在国内头部csp市场份额位列TOP2。

　　国产ASIC方面：推出支持国产算力芯片的Rack架构方案，兼容燧原，天数，沐曦等国产芯片，可实现非NV架构的32/64卡互联。

　　- 弘信电子：＃深度绑定燧原，24年已为庆阳国家智算中心，以及部分商用客户大量提供搭载燧原的AI服务器；弘信子公司安联通为英伟达Compute 和 Networking 双精英级合作伙伴，拿卡具备渠道优势，为智谱等大模型厂商提供NV算力。公司数据中心业务前三季度实现营收14.63亿元，净利率达10.6%。

　　- 申菱环境：＃腾讯数据中心散热核心供应商，公司与腾讯合作研发AHU间接蒸发冷产品，23年底在腾讯南京江宁数据中心实现100台交付，累计供货超500台；此外，公司的间接蒸发冷散热方案也被字节数据中心采用。