钢材供需持续改善，政策预期频繁波动。需求端，下游处于旺季阶段，需求环比持续回升，不过同比降幅有所扩大。供应端，钢厂利润改善，钢材产量持续回升，同比降幅持续收窄，供应压力加大。库存端，钢材库存持续下降，维持低位水平。总体而言，随着宏观政策的加速落地以及政策效用的持续释放，下游需求改善预期依然较强。短期内，受政策预期波动的影响，钢价存在一定的下行压力；但长期看，钢材成本支撑和需求预期支撑作用依然较强。

　　供需双增，库存压力持续加大。需求端，铁水产量持续回升，同比降幅显著收窄，铁矿需求边际持续改善。供应端，发运量环比回落，但同比维持同期高位，供应增长趋势较为稳定；库存端，铁矿整体库存保持增长，库存压力依然较大。综合来看，虽然近期铁矿供需边际趋于改善，但整体供需仍维持宽松状态，供需压力依然较大。铁矿短期内预计将维持震荡下行的状态。

　　综合来看，基本面上供需并未有质的改变，焦煤近日成交情况转弱，部分煤种价格下跌，贸易商以出货为主，;焦炭第六轮涨价已经落地，市场对于后市分歧较大，进一步上涨阻力增大，恰逢宏观氛围转弱，市场情绪降温，直接打破了宏观与基本面制肘的局面，短期情绪影响或震荡，但长期来看，或仍震荡偏多。

　　钢厂盈利比例继续提升，日均铁水产量环比增加，为11周以来最高值，生产积极性不减。不过，钢厂利润收缩叠加需求偏弱的情况下，对下游采购偏谨慎。本周钢厂焦炭库存仅微增，而独立焦企焦炭库存小幅增加；综合来看，焦炭期价前期大幅反弹主要受宏观刺激和下游补库影响，盘面反弹力度较大。但目前政策持续退温，叠加钢价大幅回落，原料价格支撑性减弱，后市重点观察下游需求能否延续，盘面上或短空长多。

　　马士基第44周报价上调至大柜4500美金后并未有实际订舱，更多成交集中在2700-2900美金区间内，订舱量较好；第43/44部分航线已经装满。这也和去年的情况相同，在初期价格公开时基本体现涨价落地，但由于并未到该时间段航次真正的订舱窗口，此类价格更具姿态性，短期盘面维持宽幅震荡，就涨价落地性进行博弈，消息面情绪扰动较多，注意相应的风险管理。

　　本周甲醇价格持续走弱，明显收跌。伊朗及以色列冲突风险明显减弱，且OPEC和国际能源署相继下调全球原油需求增速预测，国际油价下跌。有装置计划重启，下周内地供应小幅增加。烯烃行业开工维持高位，传统需求终端未见好转，对原料多延续刚需采购。外轮到港量仍较为充足，预计港口甲醇库存或继续累库，关注具体卸货速度。企业待发订单有所增加，同时长约贸易商或继续稳步提货。因此下周企业库存或小幅减少。供需面变化不大，沿海地区供应压力略增。本周原油下跌及宏观情绪是影响甲醇价格主因。下周，原油价格后市仍有较大不确定性。国内宏观情绪出现修复，甲醇期货价格或有修复性回升可能。

　　本周尿素价格先涨后跌，周末再次走强，收涨。少数企业的检修，下周日产有下降趋势。局部农业分散刚需推进，主要为小麦底肥；工业需求方面，复合肥对尿素刚需减少，逢低储备需求推进为主。近日尿素企业收单好转，加之秋季肥市场收尾阶段或出现一波铺货加速，预计库存或小幅下降。虽整体供需矛盾仍存在，但刚需加之储备性需求逢低采购的情绪加持。且宏观情绪出现修复，尿素期货价格或维持震荡回升走势。

　　本周沥青价格冲高回落，周末再次走强，整体震荡走势，小幅收跌。伊朗及以色列冲突风险明显减弱，且OPEC和国际能源署相继下调全球原油需求增速预测，国际油价下跌。尽管山东地区的东明石化等炼厂存在复产沥青的计划，但因为华东地区的江苏新海以及镇海炼化下周或将转产渣油，加之本周减产沥青的炼厂暂未有明确的增产计划，预计下周国内沥青装置开工负荷率将继续下降。随着下周降雨和降温天气的出现，预计国内沥青刚性需求量将出现小幅的下滑。部分地区炼厂实行优惠政策促进销售，下周厂库继续去库。刚需有所恢复，预计带动社会库去库。国内宏观情绪出现修复，供需面小幅错配情况短期或继续延续。而随着降雨和降温天气影响需求，供应紧张局面或有所缓解。沥青期货价格或呈先强后弱走势，关注装置复产进度及需求受天气影响下降程度。

　　本周纯碱期货主力合约冲高回落，震荡剧烈，周内跌幅3.01%。前日国新办举行新闻发布会，住建部等五部门出席。当下，从政策执行情况来看，基本与此前已经公布的地产相关政策保持一致，没有出现超预期的增量政策。在空头大幅进场的情况下，纯碱基差快速修复。供应端，本周暂无检修计划，部分前期减产企业开工已逐步回升，本周纯碱产量72.99万吨，环比下降0.33%，基本同上周持平。需求端，短期浮法玻璃供应难以快速恢复，冷修延续。截至今日，国内纯碱厂家总库存160.13万吨，较周一增加1.24万吨，涨幅0.78%，累库趋势难以改变，仓单数量也在不断增加，供应压力较大。总体来看，后期检修计划偏少，市场需求仍然较弱，下游拿货意愿一般，供需结构宽松趋势长期或难以改变，行业或仍继续处于累库状态。建议谨慎看待当下行情，关注后续基差变化与政策落实情况，后期重点仍是供需结构是否能够有效改善。

　　本周玻璃期货主力合约震荡剧烈，周内涨幅5.67%，振幅14.53%。当下虽然政策端持续发力刺激地产行业回暖，但行业现状仍然偏弱，期价在前期快速上涨后随着预期落地再度快速回落。最新全国浮法玻璃样本企业总库存5783.5万重箱，环比减少100.9万重箱，去库显著收窄，同比仍增43.5%。周内中下游情绪波动，各地区产销不一。华北地区后半周市场情绪得到支撑，期现企业采购积极，带动厂家产销率提高，整体库存继续下降。华东浮法玻璃市场整体去库为主，山东地区受外围影响较大，企业出货产销时高时低;华中市场出货放缓，中下游拿货情绪不高，库存有所累积；华南地区近日企业出货虽有放缓，但前期签单较多，整体出货尚可，带动企业库存下降。整体而言，近期刺激性政策集中发布，短期房地产行业商品整体或有修复，不过中长期看，玻璃期货或仍延续低位震荡。

　　本周烧碱期货主力合约领涨商品期货市场，周内涨幅7.88%。今日液碱价格继续稳中上行，局部企业液碱走货正常，企业总体订单较好，在下游氧化铝采购的带动下，现货价格持续上调，升水主力合约。目前液碱价格持续上行，多数企业液碱走货正常，部分企业订单较好，库存低位支撑下个别企业价格继续提涨。供应端，行业开工历史中性，浙江嘉化置今日起检修8天，供应端暂无压力。下周预计新增检修6家氯碱装置，预计下周产能利用率继续下滑。需求端，目前氧化铝供仍不稳定，现货流通吃紧。现阶段下游复产进度超预期，叠加冬季补库需求尚在，氧化铝利润保持高位，给予了烧碱进一步涨价的空间。总体来看，目前烧碱供需均衡，短期烧碱期货或继续上升。

　　本周烯烃价格持续下行，周末出现回升，明显收跌。伊朗及以色列冲突风险明显减弱，且OPEC和国际能源署相继下调全球原油需求增速预测，国际油价下跌。检修装置重启，暂无新增计划检修装置，下周聚乙烯产量预期增加。预计下周PE下游各行业整体开工率小升，农膜需求集中期，企业生产处于最大化生产中，农膜企业开工率有提升空间，其他类型下游企业开工多以稳定为主。下周生产企业库存和社会库存预计维持跌势。预计PP供应端维持微幅增量趋势，部分前期检修装置恢复助推供应端增量。下游工厂刚需为主，逢低补仓为主要采购模式。下游开工维持持稳缓慢增量态势，但受制于出口订单萎缩压制，整体订单不尽人意。港口库存和企业库存、社会库存都有小幅去库预期。旺季下游存一定需求，然中英石化新产能投放临近，供应端或存在增量预期。下周，原油价格后市仍有较大不确定性。国内宏观情绪出现修复，烯烃期货价格或有修复性回升可能。

　　对二甲苯。成本端，国际原油价格尚待企稳，由于汽柴油需求一般，导致石脑油价格下行，成本支撑偏弱。供应端，本周开工率为82.75%，处于偏高水平，供应端依然有压力，现货较多，综合装置检修开工预期来看，下周开工率在80%附近。需求端，PTA开工率稳定维持高位，下游需求维持稳态。当前对二甲苯运行逻辑仍以成本支撑为主，短期内对二甲苯期货价格或偏弱运行。

　　PTA。供应端，PTA周均产能利用率至81.65%，环比降低1.41%，装置检修符合预期，供应较为宽松，PTA现货市场价格仍处于5000以下，后续或有小幅回调。需求端，国内聚酯行业产能利用率为88.14%，较昨日持平领导者ip代理免费版，下游开工稳中向好。PTA工厂库存在4.76天，较上周增加0.06天，买盘补货零星且刚需，库存小幅回升维持中性。PTA需求端虽有向好趋势，但供应端宽松，PTA仍无无利多因素，原油价格尚待企稳回升，PTA期货价格短期内或震荡偏弱运行。

　　乙二醇。供应端，本周国内乙二醇总产能利用率62.27%，环比降低0.63%，乙二醇现货端价格呈现走弱趋势，内外盘均调低报价，下周乙二醇供应方面，重启与检修并存，如通辽、建元重启，榆能有重启计划，阳煤临时停车等，预计供应量增至37.8万吨，环比增加0.19万吨。需求端，聚酯行业周度平均产能利用率为88.12%，较上周增长0.02%，聚酯下游开工依旧稳定，需求或有小幅增量。库存端，华东港口乙二醇库存总量为55.1万吨，较期增加3.58万吨，港口提货积极性不高，港口利多因素或逐渐消退。乙二醇基本面由强转弱，乙二醇期货价格或震荡运行。

　　短纤。供应端，周内恒逸高新原生中空装置重启，产能利用率环比增加0.35%至75.63%，现货端普遍调低短纤出厂报价。需求端，下游接货情绪不高，且成本端跌势延续，日内涤纶短纤现货价格继续下滑。国内主要织造生产基地综合开工率59.36%，较上周开工增长0.09%，下游开工整体较为稳健，虽下游各领域开工水平尚可，但成本端持续下滑拖累市场心态，若无新增利好提振，预计近日短纤市场价格仍将偏弱整理。短纤工厂权益库存14.33天，较上期上升0.17天，物理库存23.74天，较上周增加0.25天，库存水平处于中性。由于成本端塌陷，叠加开工率提升，基本面偏弱整理，后市短纤期货价格或震荡运行。

　　瓶片。供应端，国内聚酯瓶片产能利用率均值为79.74%，较上周提升2.8%，供应压力增大预期兑现，下周尚无装置变动计划，多数瓶片生产商继续下调出厂报价。需求端，当前为瓶片需求淡季，下游大多刚需补货，询价寡淡，成交量一般。库存端，瓶片累库趋势已经出现，基本符合预期，瓶片产量增加累库趋势将持续。瓶片偏弱基本面年底前难以改变，后市或偏弱运行。

　　成本端，本周国内纯苯开工率大幅下降至74.43%，港口库存有小幅去库，基本面有所好转，华东及华南地区纯苯市场价继续大幅下调，短期内苯乙烯成本继续塌陷。供应端，近期苯乙烯生产装置集中检修，当前开工率为67.7%，处于近几年同期低位，后续苯乙烯供应仍有减量预期。本周苯乙烯工厂产量为30.13万吨，减少0.52万吨，环比降低1.7%。盛虹石化45万吨产能投产，导致开工率明显下跌至67.7%，环比下跌2.67%。东北两套装置重启，盛虹石化新增装置进入正常产出，但华东和华南有装置负荷下降，叠加上周停车装置影响较大，周产量小幅下降。需求端，国内ABS市场价格呈下跌趋势，市场成交乏力，成品库存量18.11万吨，环比减0.04万吨，减幅0.2%，部分厂家装置降负荷，库存量下降。PS行业产能利用率56.33%，较上周增长0.28%，产量或有小增，成品库存量9.1万吨，较上周减少0.19万吨，降幅2.05%，部分时段提货良好，呈现去库趋势。产能利用率59.66%，环比提升8.76%，EPS样本企业库存约2.14万吨，环比减幅2.73%，整体呈现去库趋势。下游EPS需求旺盛，PS有去库趋势，苯乙烯下游整体需求偏强。库存端，本周苯乙烯工厂样本库存量17.55万吨，较上周期增加0.53万吨，环比增加3.14%，工厂库存呈现上涨趋势。苯乙烯基本面虽有偏强迹象，但由于国际原油价格尚待企稳，纯苯基本面虽有改善，而现货市场价仍在大幅下跌，苯乙烯期货短期或偏弱运行为主，后市关注纯苯生产供应及库存状况。

　　宏观层面，近期国内公布的9月社融及地产数据仍显疲软，不过政策端继续发力，而海外数据显示美经济仍具韧性，高位美元对铜价施压。基本面上，铜矿端供应依旧偏紧，不过有所缓解，印尼正考虑将印尼自由港(Freeport Indonesia)和安曼矿业公司(Amman Mineral)的铜精矿出口许可证的有效期延长至多两个月时间，近期国内进口铜精矿加工费亦逐步抬升，而废料市场供应亦紧张，原料短缺致冶炼厂减产增多，不过进口铜大量到货，精铜供应偏宽松。消费方面，下游精铜杆企业开工率如期回升，但节后废铜杆企业复产下，市场对电解铜消费不如前期强劲，周内铜社会库存累库幅度多于往年，海外LME铜库存以下降为主，COMEX铜库存增加。整体来看，铜基本面支撑力度有所减弱，短期重点关注宏观消息面影响，预计政策刺激下，近期铜价跌幅将受限，不排除反弹可能。

　　市场逐渐消化几内亚矿端扰动，但矿紧对国内氧化铝供应限制依然存在，氧化铝现货市场供应持续偏紧，周内河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21个百分点至84.40%，海外氧化铝价格走势亦强劲，进口窗口持续关闭，不过澳洲地区3月份受天然气管道爆炸影响的氧化铝厂生产正在逐渐恢复，预计Yarwun和Queensland两家氧化铝厂将在年末前恢复至正常产能。电解铝方面，四川某电解铝厂已通电54台电解槽，预计最快18号可有第一批铝水产出销售，剩余电解槽预计年内完成通电复产，另内蒙某电解铝厂预计10月25日开启新旧产能置换，计划年内完成置换。铝加工方面，10月份铝下游加工企业开工相对平稳。整体来看，氧化铝现货端支撑仍较强，不过期现套利宽口打开下，预计短期氧化铝期价高位震荡概率较大，而电解铝供需端支撑有限，或跟随氧化铝走势。

　　目前国内锌精矿供应依旧偏紧，进口及国产精矿加工费处于历史低位，不过近期个别冶炼厂原料库存水平上升至相对安全位置，陕西地区个别炼厂发布提产消息，厂内原料得到进口矿补充，锌产品环比约5000吨的月增量。需求方面，传统旺季步入尾声，北方天气转冷后，终端开工将进一步受限，周内氧化锌厂开工趋于稳定，锌合金厂订单无明显起色，生产积极性不佳，镀锌方面，天津及其周边地区环保限产再度来袭，影响部分厂家开工运输，小部分企业开工不超过50%。整体来看，锌供应端继续受矿端紧缺影响，预计产量维持低位，而消费端，后期有转弱预期，周内国内锌社会库存亦增加，预计短期沪锌上涨空间有限，高位弱势震荡为主。

　　因油脂板块已连续多周上涨，积累了一定的获利回吐压力，本周国内油脂市场主要任务是消化高价压力，因此，整体呈现高位宽幅震荡态势。不过，在经过适当调整后，油脂板块继续走强的概率较高。支撑油脂板块偏强的逻辑如下：1、宏观层面利好将持续发挥影响。人民银行行长潘功胜在主题演讲中透露下一步政策动向，表示将有降息、降准动作。2、10月是棕榈油产出旺季，但10月上半月南亚产出明显低于预期。3、马来棕榈油出口数据环比走高，显示国际市场需求端向好。4、因油脂进口数据下滑，国内库存下滑，供应端趋于紧张。粮油商务网数据显示，截止到2024年第41周末，国内三大食用油库存总量周度下降7.72万吨，环比下降3.40%，同比下降5.80%。

　　本周国内外油料及蛋白粕板块整体偏弱运行。其中，国际大豆市场因供应端相对偏宽松出现较大幅度的调整。美国农业部USDA在10月报告中预估2024/25年度美国大豆产量将创下历史新高，这对全球油料市场形成较大压制。同时，随着巴西大豆产区降雨恢复，大豆种植得以推进，市场对于天气的担忧减弱，普遍预期新年度巴西大豆产量将维持高位。国内现货方面，油厂豆粕现货库存仍处于近5年来的相对高位，油厂存在去库压力，目前正积极催下游提货。中国海关数据显示，9月份进口大豆数量达1137万吨，超出市场预期。综合来看，因全球大豆供应偏宽松，将导致国内进口大豆成本下滑，进而带动蛋白粕下行。

　　因鲁花入市收购，本周国内花生市场企稳反弹。鲁花工厂准备入市收购的消息对花生价格提供支撑，市场信心有所修复。同时，中间环节采购积极性略增，也给予花生价格提供了支撑。供应方面，农户惜售心理依然存在，产区上货量不大。考虑花生供需状况有所转好，预计国内花生价格的下方支撑较强，短期内或延续反弹走势。

　　多地规模猪企出栏计划完成较差，且10月份出栏有效窗口期缩短，猪企面临较大的日均出栏压力。散户猪场的认卖积极性逐渐转强，养殖端出栏积极性有所提升，二次育肥补栏心态谨慎，生猪市场整体供应增加，屠企顺利收猪的难度降低，对行情的支撑力度减弱。国内消费跟进稍有好转，样本屠企开工率略有回升，但是终端需求未见明显增长，批发市场白条走货速度不快，消费对于猪价的支撑不足。多地餐饮以低价冻货消费为主，鲜品猪肉购销表现一般，冷冻猪肉及替代品继续挤占鲜猪肉市场。市场阶段性供强需弱压力仍存，短期内生猪供应增量仍大于需求增量。

　　东北新季玉米持续收割中，潮粮水分高不易存储，农户售粮意愿尚可，贸易商维持短线运作，玉米价格涨跌调整；华北地区基层农户惜售情绪浓厚，短期内基层玉米购销量难有提升,玉米市场价格或窄幅上调。华北深加工企业按需收购，随到货量灵活调整价格，市场需求暂无明显变化；东北深加工企业门前潮粮上量保持高位，企业承接能力有限，报价随到货量增加呈现下降趋势。北方二次育肥热度减弱，补栏积极性有所下滑，饲料企业补库心态谨慎，据价格灵活选择粮源，对玉米的补库积极性并不高，饲用需求难有明显放量预期，玉米价格继续承压运行。

　　鸡蛋货源供应正常，业者多顺势出货，个别有少量余货。下游环节采购高价货源心态略显谨慎，顺势购销为主。褐壳鸡蛋消化正常，粉壳鸡蛋需求一般，个别地区褐壳鸡蛋小幅走高。周内鸡蛋价格上涨，饲料成本略降，主产品鸡蛋的利润提升。目前养殖盈利水平较为可观，养殖单位仍持压栏观望态度，多数仍有延长饲养周期的计划，淘汰老鸡积极性普遍较低，淘汰鸡出栏量有所下降，支撑淘汰鸡价格小幅上涨。产蛋鸡存栏量仍处于周期内较高位，且蛋鸡产蛋率继续恢复性提高，鸡蛋市场整体供应量仍相对充足。

　　主流现货山东银星报6250元/吨，涨14元/吨，俄针报5800元/吨，降20元/吨。供应方面，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价785美元/吨，涨20美元/吨，外盘挺价意愿较强。据海关总署公布显示，9月我国纸浆进口267.6万吨，环同比分别降4.7%和18%，全年累计同比降4.4%。国内纸浆港口库存165万吨，环比降4.6%，呈去库走势，连续5周去库。需求方面，生活用纸开工率环比微跌，价格走跌。文化用纸开工率小幅上升，但生产毛利降幅明显，其中双胶纸毛利环比降5.46%。白卡纸开工率产量小幅上升。此外，据UTIPULP报，9月欧洲化学浆消费量同比降0.1%。综合来看，国际浆厂挺价意愿较强，但需求端依然偏弱，预计浆价维持震荡偏弱。

　　天然橡胶收涨，截止收盘，20号胶涨2.86%，RU橡胶涨2.46%。国内外主产区天气状况有所改善，对割胶工作影响减小，原料价格水平从高位回落，但仍处于较高水平，胶农割胶积极性较高，预计未来短期胶水供应增加。库存方面，至13日，青岛一般贸易和保税区库存41.05万吨，环比小幅累库。需求方面，节后轮胎企业开工率恢复。至18日，半钢轮胎产能利用率79.64%，环比增0.87个百分点，全钢轮胎产能利用率58.98%，环比增16.67个百分点，为六周来首次增加。此外，轮胎企业集体发布涨价函，轮胎企业生产积极性或有增强。综合来看，随着天气干扰降低，天胶供应短期跟随产胶旺季上升，需求方面，轮胎企业发布涨价函，企业生产积极性提升，且节后复工开工恢复，短期需求提升较大，预计胶价震荡整理。